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【央视新闻客户端】

  跨季后央行加大回笼力度,但资金利率利率中枢持续下行。存单方面,银行“钱紧”明显缓解,平稳度过6月的4.2万亿元到期高峰后,一年期AAA同业存单收益率下破1.6%。

  在此背景下,市场上关于未来资金面的乐观情绪升温,对存单价格会否继续下行的关注度增加。不少机构认为,这一方面基于财政支出加速、跨季后信贷冲量结束,另一方面与理财、货基对存单需求放量支撑有关。

  不过,随着银行同业存单备案额度使用加快,关于下半年银行负债压力及存单提额的担忧也有所增加。7月8日,一年期AAA同业存单利率仍在1.6%附近,但个别大行一级发行已较上周有小幅抬价趋势。多位受访人士表示,短期看,下半年同业存单提额压力有限,利率会否进一步下行仍取决于央行态度和市场操作情况。

  宽资金持续,存单利率下破1.6%

  从央行公开市场操作来看,随着跨季结束,在上周(截至7月4日)面临20275亿元逆回购到期的情况下,央行通过公开市场投放资金6522亿元,净回笼资金超万亿元。7月7日和8日,央行通过公开市场操作投放资金1755亿元,同期共有4625亿元逆回购到期。

  不过,这并未影响跨季结束后货币市场利率延续下行趋势。上周,资金利率持续下行,DR001和DR007分别降至1.31%和1.42%。从最新市场表现来看,目前二者加权平均价格分别在1.31%和1.46%附近,较前一日一上一下,DR007近两日收盘价分别上行14BP和3BP,最新收于1.5%。

  资金面宽松加上供需矛盾缓解,同业存单利率也持续回落,上周一年期AAA同业存单发行利率已跌破1.6%,短单利率则降至1.5%以内。当前,一年期AAA同业存单利率仍在1.6%附近,不过个别大行一级市场发行已现小幅抬价。

  当前,市场对同业存单利率进一步下行仍有较高预期。财通证券固收分析师孙彬彬认为,1年期AAA存单下限或在1.50%附近。“上周前三天国有行净融出略有下降,但周四开始净融出增加,并且Shibor 3M开始加速下行,中长期资金情况好转。”孙彬彬在报告中表示。

  “往后看,财政支出、信贷偏弱等因素可能贯穿全月,对大行融出能力仍有支撑,因此即使央行净回笼也不至于资金收紧,但需要关注7月中长期流动性投放的行为,例如下周买断式逆回购是否公告投放,否则资金利率在税期等时点的波动会放大。”孙彬彬认为,在DR001向下突破1.3%的情况下,1.60%的1年期存单显然仍有进一步回落空间,考虑到当前货基对于存单净买入有放量空间,以及理财后续会加大对于存单的买入,存单收益率仍会延续下行态势。

  面对跨季后的资金利率表现,越来越多投资者对接下来的资金面变得更为乐观,甚至有观点认为DR001会进一步低至1.2%。不过,光大证券固收分析师张旭认为,在下次OMO(公开市场操作)“降息”之前,DR007和DR001中枢进一步下行的空间有限。

  他进一步指出,OMO逆回购操作具有“工具模式”和“非工具模式”。在“非工具模式”下,货币当局舍弃对于OMO规模的主动调节,OMO规模不再是中央银行调节流动性的手段,而是由各一级交易商根据政策利率、自身流动性的需求、对市场的判断决定。市场竞争的作用使得最终形成的DR007中枢会略微高于7天期 OMO利率,此外实践中DR001的中枢略低于7天期OMO利率。

  “当前DR007和DR001与7D OMO之间的利差分别为2.2BP和-8.6BP,皆已明显低于2024年的均值,更接近于该段时间的1/4分位数(2.8BP和-10.7BP)。”张旭认为,在“非工具模式”下,DR007不再是货币政策态度的体现,因此较难领先于7D OMO利率下行。

  在此背景下,央行态度和下一步操作仍是市场关注焦点。张旭认为,相较于50年期国债等长期品种,央行对于CD(同业存单)等中期品种的利率具有更强的掌控力。

  “当前1Y CD利率的估值处于略偏贵的状态,”他强调,市场中有较多投资者将CD利率作为(超)长债定价的参照物,“人民银行在通过买断式逆回购和MLF等工具供给中期基础货币时,既会考虑CD利率对银行净息差和贷款投放的影响,也会考虑其持续下行对于收益率曲线长端的‘诱惑力’和对未来重启国债买卖的阻力。”

  银行存单备案额度使用进度如何

  供需仍是影响同业存单价格的重要因素。今年6月,4.2万亿元的存单到期高峰一度引起市场担忧,但在央行流动性呵护下,市场平稳度过,且实现了稳中有降。

  进入下半年,市场对银行下一步负债压力的关注度也有所提升。尽管今年银行同业存单备案额度较往年明显增加,但上半年使用进度有所加快,市场密切关注后续会否再度提额。

  去年12月,十余家银行密集更新存单发行计划,合计调增备案额度超过万亿元,涉及的银行数量和提额规模明显高于往年。彼时受访人士普遍分析,这与银行负债压力较大、发行成本下降、冲击“开门红”等多重因素有关。

  据YY评级报告,截至5月底,报告发债银行口径下已披露存单发行计划的银行共计313家,已披露的存单备案额度累计达33万亿元,较去年全年增加4.58万亿元,增幅显著高于2022年~2024年均值3.07万亿元。同时,存单备案额的使用节奏较快,已达到65.42%,仅次于2022年66.54%,走势与2021年较为接近。

  据Wind数据,截至7月8日,今年市场上发行的同业存单数量已接近1.19万只,规模达到17.88万亿元,占已披露33.21万亿元总计划发行量的53.84%。同期,同业存单偿还量为18.56万亿元,综合净融资量为-6823.8亿元。

  不同类型银行间发行进度存在差异。以国有大行为例,今年1~6月,国有大行的同业存单发行量分别为4439.8亿元、8924.4亿元、16755.7亿元、9095.5亿元、11325.9亿元、10728.4亿元,合计规模约为6.13万亿元;股份行1~6月同业存单发行量分别为3494.9亿元、9098.9亿元、10355亿元、7916.4亿元、5507.3亿元、9685.5亿元,合计规模约为4.61万亿元。

  而从备案规模来看,6家国有大行今年同业存单计划发行总额度为10.77万亿元,股份行今年同业存单总备案额度约为10.19万亿元。以此计算,国有大行、股份行年内同业存单备案额度使用比例已分别达到56.92%、45.24%。

  不同银行同业存单发行节奏则有着更为明显的差异,目前已有银行使用比例超过8成。比如,农业银行和建设银行年内同业存单使用比例已分别达到87.56%和87.49%;民生银行、光大银行、广发银行等机构的上半年末使用比例也超过80%。城商行中,江苏银行以90.43%的使用比例位居首位,北京银行使用比例也在8成以上。招商银行、邮储银行上半年的同业存单使用进度则仅为4%和15%左右。

  今年下半年,银行同业存单到期规模依然较大,政府债供给也将持续影响银行负债端缺口。Wind数据显示,今年7月至12月,同业存单到期规模约为14.75万亿元,多数月份到期量在2万亿元以上,其中9月到期量最高,约为3.1万亿元。

  不过,对于年内同业存单提额预期,有股份行人士表示,考虑到货币政策呵护和实际需求,预计提额紧迫性不高。综合刚刚过去的6月经验,机构普遍认为,同业存单大幅提额进而干扰市场的概率较低。

  “存单供给压力下,提价发行成为普遍现象,叠加资金面本身偏紧,今年一季度存单利率上行幅度远高于往年同期。类似的担忧也在近期出现,由于6月份存单发行接续压力较大,预计存单利率大概率短暂上行,但回调幅度或有限,央行呵护下资金面偏利好、现管类理财和货基等配置盘买入能力及意愿仍较强等因素构成支撑。”上述报告判断,目前1年期存单定价的合理中枢在1.65%左右,1.75%~1.80%或可视作上限区间。

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  • admin
    admin 2025年07月08日

    我是智洁号的签约作者“admin”!

  • admin
    admin 2025年07月08日

    希望本篇文章《教程解析“财神十三张软件开挂免费版”分享装挂详》能对你有所帮助!

  • admin
    admin 2025年07月08日

    本站[智洁号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • admin
    admin 2025年07月08日

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